美聯儲加息以及終端需求偏弱仍是影響市場的主要因素。后市隨著鋁土礦價格的持續回落，鋁價下跌空間將進一步打開，整體以偏空思路對待。

　　近期，鋁價強勢反彈。終端需求方面，汽車產量快速回升和地產投資疲軟成為當前影響市場的主要因素，而地產鋁消費不足是需求偏弱的主要原因。目前來看，一方面，7月美聯儲加息75個基點，后續表態相對模糊，給未來市場操作留下空間；另一方面，6月鋁土礦進口量出現明顯下滑，或將成為原材料成本下降的起點。因此，筆者認為，滬鋁反彈進入尾聲，后市將重回下行通道。

　　供需方面，數據顯示，7月初國內電解鋁建成產能為4443.4萬噸，月內運行產能達到4129.3萬噸，產能利用率達到92.93%，高供給現象仍在持續。需求方面，6月鋁棒、鋁桿、鋁板帶箔產量分別為127.75萬噸、26.04萬噸、71.99萬噸，從中間產品看，鋁型材整體產量下滑并不明顯，僅低于2021年產量，但考慮到同期新增產能增加，開工率則低于往年同期。終端產品方面，6月國內汽車產量為249.9萬輛，新能源汽車產量為59萬噸，分別同比增加26.42%、120.80%，皆創歷史同期新高，托底鋁材消費。1—6月國內房地產投資開發完成額68314億元，同比下降5.4%，未見拐點。整體上，地產復蘇緩慢，造成相關鋁材消費的缺口，成為需求偏弱的首因。

　　成本方面，截至7月低，國內氧化鋁匯總均價在3033元/噸、沫煤內蒙古產q5500價格在1200元/噸左右，主要原料價格位于歷史高位，且短期未見下跌走勢。但6月鋁土礦進口量僅為941.52萬噸，環比減少255.86萬噸，同比減少72.45萬噸，需求降低將成為原材料端下跌的開始。輔料方面，預焙陽極價格維持高位，氟化鋁價格回調到往年均值。經測算，當前電解鋁的完全生產成本在17000—17500元/噸附近，隨著滬鋁價格的回調，當前電解鋁生產利潤回落至1000元/噸，部分高成本地區出現虧損。

　　海外方面，近日美聯儲宣布加息75個基點，聯邦基金利率上調至2.25%—2.5%，利率水平回歸到疫情前的水準，后續美聯儲主席鮑威爾表態相對模糊，但按照市場主流預測年底將加息至3%左右，因此加息對整體工業品抑制的邏輯仍在。海外產能方面，電解鋁關停產能仍在增加，LME鋁庫存也持續降低，成為影響后期鋁價走勢的新變量。

　　綜上所述，美聯儲加息以及終端需求偏弱仍是影響市場的主因。展望后市，大宗商品普遍反彈行情面臨結束，鋁價也將重回跌勢。成本方面，隨著鋁土礦價格的持續回落，鋁價下跌空間也將進一步打開，整體以偏空思路為宜。（作者單位：華安期貨）