上周鋁價呈V字形走勢，基本面變化不大，主要受到宏觀情緒影響，跟隨有色板塊同步運行。

供給方面，隨著云南完成限電減產規模78萬噸，其他未受電力困擾的地區貴州、廣西、四川等地投復產進度較為順暢。山東存在37-40萬噸產能將移產至貴州，貴州經三輪減產94萬噸后回歸復產，產能有望修復至186萬噸；甘肅中瑞二期達產、貴州興仁登高及內蒙白音華存在部分新增投產。云南目前暫未出現新增減產消息，水電實際表現存疑，投復產均存在推遲可能。4月底國內運行產能有望修復至4060萬噸，產量在332萬噸附近，同比增長0.67%。

需求方面，4月型材及線纜企業訂單回暖復蘇助力，各版塊開工率穩步回升。國內鋁下游加工龍頭企業月度開工率上漲0.8%至65.5%。其中鋁板帶開工率持穩在79.4%，鋁箔開工率持穩在81.4%，鋁型材開工率上漲3%至68%，鋁線纜開工率上漲2.4%至58.4%，原生鋁合金開工率持穩在56.2%，再生鋁合金開工率下滑0.6%至49.8%。鋁棒各地加工費除河南地區持穩，其他地區全線回調30-80元/噸；鋁桿加工費漲跌不一，內蒙地區持穩，山東河南上調25元/噸，廣東下調25元/噸；鋁合金ADC12及A380下調400元/噸，A356下調300元/噸，ZLD102/104下調150元/噸。

庫存方面，交易所庫存方面，4月LME庫存累庫3.94萬噸至56.33萬噸；滬鋁整體去庫5.01萬噸至23.58萬噸。社會庫存方面，氧化鋁月度去庫7萬噸至19.1萬噸；鋁錠月度大幅去庫23.1萬噸至83.5萬噸；鋁棒去庫2.4萬噸至15.55萬噸。

五一期間歐美股市全線暴跌，盡管在鋁價上反應不顯著，但市場在多重利空壓力下悲觀情緒有再起的苗頭。從基本面來看，供需邊際均存在一定增量，云南后續復產進度將成為供給端主要的推動點；金三銀四需求恢復預期較高，但實際表現不盡人意，從目前下游訂單及開工表現來看大幅改善空間較為有限，隨著鋁水比例持續高企，鋁錠社庫在4月延續去庫表現，但增速持續放緩。鋁棒在增產和型材消費偏弱下累庫壓力比較明顯。目前來看季節性淡旺季轉換征兆不明顯，短期鋁價有一定上行阻力，關注后續實際消費兌現情況，警惕市場畏高觀望態勢。