2023年8月31日，中國人民銀行、國家金融監督管理總局發布《關于調整優化差別性住房信貸政策的通知》、《關于降低存量首套住房貸款利率有關事項的通知》，對首付比例、新發和存量貸款利率要求進行明顯優化。鋁作為有色金屬中的地產“后周期”品種，政策利好信號結合鋁基本面強現實，上周鋁價連續上漲，截至9月1日，2309合約結算價周環比上漲約4.5%至19,460元/噸；9月1日主力合約盤中觸及19,585元/噸，是2022年8月以來的盤中最高點。

　　中金公司發布報告表示，向前看，政策利好下，短期內這一趨勢仍將持續，但不可忽視供需過剩的壓力可能越來越近。

　　國內需求韌性抵消云南復產增量鋁價“內強外弱”

　　六月份，隨著云南降水量恢復并逐漸進入豐水季，當地鋁廠具備復產條件，根據SMM調研，云南省電解鋁復產進度順利，截至8月23日已累計復產148萬噸，帶動國內電解鋁運行產能增長至4216萬噸左右，達歷史高點。此外由于雨季降水豐沛，中金公司預計剩余49萬噸電解鋁產能正在復產，或于9月上旬確認復產完成。

　　雖然云南鋁復產較快，但國內社會庫存自6月起持續維持在50萬噸左右低位，中金公司認為可能主要得益于地產竣工、光伏和白色家電需求的支撐。首先，今年地產“保交樓”推進有所加速，根據國家統計局數據，2023年上半年，全國房屋竣工面積同比增長19.0%，增幅較一季度擴大4.3個百分點，鋁作為地產后周期品種，其需求受竣工加速帶動有所改善。其次，光伏用鋁維持高增長。根據Mysteel調研，1-7月鋁棒產量為934.5萬噸，同比增加120.56萬噸，其中超80%增量來自光伏用鋁需求。中國光伏行業協會于7月將年內中國光伏新增裝機預測由95-120GW上調至120-140GW，以中位數130GW計算，全年裝機將同比上升48.7%。再次，以空調為代表的家電銷售表現亮眼。根據產業在線數據，2023年7月家用空調內銷出貨量 1175 萬臺，同比上升28%；出口出貨量 486 萬臺，同比上升13%。

　　相比之下，海外持續高利息環境下，鋁需求略顯疲態，二季度以來LME鋁價以及歐洲和美國市場鋁現貨升水震蕩下行。截至目前，三季度LME均價為2,143美元/噸，這與中金公司去年的展望相符。在2022年10月發布的報告中，中金公司提到2023年，鋁價可能回到“成本驅動”邏輯，價格中樞或下移至75分位現金成本線附近（2,100-2,200美元/噸）。但今年二季度以來SHFE表現鋁價超預期，并未隨著成本和LME價格回落，國內外鋁比價擴大，進口窗口打開，鋁價呈現“內強外弱”特點。