政策持續出臺與落地，國內經濟復蘇疊加進入下游開工旺季拉動有色金屬需求改善，有色金屬行業景氣上行。9 月國內央行再次降準，房地產認房不認貸等政策陸續落地，穩增長政策的支撐下國內經濟企穩復蘇。國內8 月工業增加值同比增速上行0.8 個百分點至4.50%，9 月制造業PMI 上行至50.2，在今年3 月后再次進入擴張區間。國內經濟的好轉，疊加下游進入消費旺季，拉動了有色金屬下游需求的改善，有色金屬行業景氣度有所提升。

　　經濟與就業韌性超預期，美國國債利率創新高與美元指數上漲壓制有色金屬價格上漲幅度。9 月美國經濟與就業數據強勁，且原油價格持續上漲引發了市場對于通脹可能再次回升的擔憂，美聯儲11 月加息預期提升，引發了美國長期國債利率與美元指數的上漲，對有色金屬價格形成了利空，也壓制了有色金屬行業景氣度的進一步上行。

　　投資建議：國內穩增長政策持續出臺與落地，經濟企穩回升，下游消費與宏觀預期好轉驅動鋁價穩步上漲。國內電解鋁新增產能投復產已過高峰期，后續新增產能較少；經濟復蘇與開工旺季支撐下需求或將逐步轉強，處于歷史庫存低位的電解鋁價格有望維持上漲勢頭。成本穩定下鋁價的上漲進一步拉動了電解鋁行業利潤的走闊，9 月國內電解鋁行業平均利潤已環比增加29%至3315 元/噸，并有望隨著電解鋁價格的上漲繼續提升。建議關注A 股電解鋁行業龍頭云鋁股份（000807）、神火股份（000933）、天山鋁業（002532）。此外，美聯儲9 月議息會議保持聯邦基金利率不變，但點陣圖上暗示年內還將加息一次。而美國9 月強勁的經濟與就業數據，以及原油價格持續上漲引發通脹回升可能的擔憂，使市場對美聯儲在11 月加息的預期提升，這驅動美國長期國債利率與美元指數的上漲。美國10 年期與30 年期國債收益皆創下2007 年以來最高水平，并拉升了美國實際利率，美元指數升也至年內最高的107，打壓了黃金價格。但美國9 月非農就業報告中雖然新增就業人數超預期，但工資增幅低于預期，顯示美國就業缺口正在改善，就業市場逐步降溫，有利于中長期美國通脹的下行。而在美國國債收益率皆創新高后，我們認為市場對于美聯儲后續的加息預期已有所消化，本輪加息周期接近尾聲，黃金配置窗口再度打開，建議關注山東黃金 （600547）、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988）。

　　風險提示：1）有色金屬價格大幅下跌的風險；2）國內經濟復蘇不及預期的風險；3）美聯儲加息超預期的風險；4）全球地緣政治對抗超預期的風險。5）有色金屬下游需求不及預期的風險。

【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

（責任編輯：王丹 ）

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