電解鋁除了需求回暖的預期外，還疊加了自身供給受限的邏輯，因為電解鋁生產能源消耗比較大，當前能源價格較高。

一是供給端，國內整體產能控制得很緊，工信部等八部門昨天剛剛發文強調要繼續嚴控電解鋁的產能規模。海外方面，大的邏輯是能源價格的持續上漲，限制了電解鋁的產量（電解鋁是高耗能產業），同時短期還有俄羅斯供給受限預期，俄羅斯電解鋁產能占到全球的6%。

二是需求端，海外經濟復蘇+國內穩增長，整體電解鋁的需求預期是在回升的。

三是庫存端，海內外均處于低位，截至2月10日，全國電解鋁現貨庫存為95萬噸，春節期間僅季節性累庫14萬噸，為近5年的較低水平。而海外倫鋁庫存為88萬噸，為歷史低位水平。

海內外供給受限+需求回暖+庫存低位，使得當前海內外鋁價再次共振上漲，其中國際倫鋁價格已經超過去年高點，創下2008年以來新高（今年1月以來，倫鋁漲幅14%，滬鋁漲幅12%）